【营业收入】冀东水泥受益雄安建设和京津冀一体化

    冀东水泥受益雄安建设和京津冀一体化

第一季度公司实现营业收入 50.08亿元，同比增加47.74%，实现归属于上市公司股东的净利润 0.45亿元，同比增长 107.72%。每股收益为 0.03元，同比增长 0.39元。

量增为主涨价为辅带动营业收入上涨。 2019年第一季度公司营业收入较上年同期增长 47.74%，主要是销量增长带动， 2019年1季度公司水泥和熟料销量为 1415万吨，同比增长 32.37%， 综合价格涨幅在 10%左右， 主要是区域的水泥需求较旺。 公司和金隅股份特别是在京津冀地区市场占有率高。

期间费用率略有下降， 盈利能力改善明显。 2019年一季度公司毛利率为 33.01%，同比上升 6.88个百分点，主要是公司水泥熟料产品销售量价齐升，同时这也使得费用率明显下降， 公司期间费用率为 31.68%，同比下降 23.13个百分点。 其中， 销售费用率为 4.53%，较上年同期降低 0.65个百分点。管理费率为20.81%，较上年同期下降 14.54个百分点。财务费用率为 6.34%，较上年同期降低 7.94个百分点。在公司毛利率上升和期间费用率下降的情况下公司一季度净利率 2.15%， 同比上升 29.59个百分点， 公司单季度 roe 为 0.31%， 同比上升 5.30个百分点。

市场控制力强，受益京津冀一体化和雄安建设。 金隅冀东在河北产能占比达到 53.32%，北京和天津占比 100%。 公司作为区域水泥龙头的具备一定的市场控制力。同时公司充分受益京津冀一体化， 2019年河北计划完成投资 7000亿元左右，城轨线路 3条，铁路 13条。 2019年 3月河北固定资产累计投资增速 5%，保持平稳，北京和天津增速大幅改善，一改 2018年的负增长，增速达到 16.9%和 26.1%。 雄安建设基建先行，交通轨道，基础设施建设拉动水泥需求，冀东水泥(16.380, 0.25, 1.55%)最大受益雄安新区的建设。

盈利预测和投资评级： 预计公司 2019年到 2021年的 eps 分别为 2.06元、 2.41元和 2.57元，对应pe 分别为 8倍、 7倍和 7倍，考虑到公司区域市场优势明显，区域需求进入释放阶段，受益于雄安、京津冀一体化和环保政策。 维持公司“推荐”的投资评级。

风险提示： 政策推进速度及市场需求持续性不及预期。